从树上长出来的钱
1月7日，周三。恒生指数最高见15763点，仍无法高于去年12月11日高点15781点，代表反弹市已在12月11日结束？
期指方面，1月期指收15064点，下跌470点；2月期指下跌446点，收15069点，没有启示作用。
沪深三百微跌0.6％，收1931.18。
若非在电视上看到曹sir论述人生，老毕也不知他原来是基督徒。曹sir粉丝对他谈笑风生的性格知之甚详，日前老毕跟曹sir闲聊，他以犹大与彼得的混合体来形容自己，需要神的时候会想起祂，事情解决了便独自精彩。我想，耶稣对此已习以为常，不会怪曹sir。
人在最脆弱的时候，心灵特别需要慰藉。老毕近日接触到的基督徒，比过去任何时候都要多。圣诞日，一位虔诚教徒带我到教会看了一出话剧，业余性质，专业水平，值得一赞。然而，我对信徒劝未信者归奉于主的手法，却有一些意见。
凡事讲缘份
凡事讲求缘份，缘份未到，勉强不来。就以那出话剧为例，由剧本编撰、演出排练以至粉墨登场，参与其中者投入了大量心血时间，但最终目的仍是劝人归奉于主。于是，曲终人未散那一刻，才是整个晚上的「高潮」。台上，传道人会以促销易洁厨具的手法，游说台下未信主的人投入神的怀抱，配合其它信徒的热情鼓励，原本只为看剧而来的人，很难不感受到巨大的「群众压力」，当中有多少人未搞清楚自己的真正意向便受到「感召」，我可说不上来。
《信报》也有不少基督徒，跟其中一位自言十分虔诚的同事说起此事，连她也不得不承认，弟兄姊妹这种急于求成的传道手法，有检讨的必要。毕竟，信奉一种宗教不同于街市买菜，是一生一世的事，传福音的人岂能像那些在西边街卖易洁镬的推销员那样，要人认同唔买就笨？
说起宗教，近日翻阅英国报章，发现愈来愈多教会主事人就金融海啸「说三道四」。有评论员冷嘲热讽，说今时今日每个人和他的狗（everyoneandhisdog），对信贷危机都有话要讲。
引起老毕注意的是天主教英格兰与威尔士枢机主教奥康纳（CardinalCormacMurphyO’Connor）的一席话。主教在一个筹款晚宴上说，共产主义在1989年柏林围墙倒下的一刻寿终，资本主义则在2008年金融海啸中灭亡。
老毕觉得，向枢机讨教财经，有点像向曹sir告解。奥巴马已明言，国民要为财赤未来数年以万亿美元计做好心理准备；最抗拒救市的德国总理默克尔，在政治压力下也不得不扯白旗，决定把该国刺激经济计划扩大一倍。今日的救世主不是耶和华，而是大政府！
1月6日读〈经济学说如时装赚钱最难下苦功〉一文，林行止先生认为股市永远有升有跌，在大熊市中亦有进入牛市的行业和公司，老毕甚有同感。盖茨和乔布斯若非对上世纪七十年代的滞胀视而不见，无惧经济前景黯淡，分别创办微软和苹果，今天我们还有窗口和iPod吗？
同事们很努力，在经济低迷百业萧条的今天，竭尽所能为读者寻找逆市奇葩，文章广见于本报新增的「专题报道」。不过，香港市场毕竟太狭窄，专题谈及的抗跌行业，不是走平民路线的食肆，便是因估值过于低残而出现反弹的工业类股份。前者选择甚少，要么不买，否则只能在「一只手掌数得晒」的几家中，挑选管理最完善、盈利增长最稳定的下注。认真筛选之下，值得吸纳的也许只有一家。
逆市奇葩
工业股则是典型的经济周期敏感行业，市盈率、股息率等估值指标并不可靠，周期性行业遇上经济衰退，结果极可能是盈利急跌，低P/E、高股息率因此只是一种假象。在融资困难的今天，投资者还得对公司的财政状况步步为营，太多不明朗因素加上风险太高，借原材料价格回落炒一转后，工业股能否摆脱「死猫反弹」的格局，老毕甚有怀疑。
在淡市中找寻具升值潜力的投资，眼光放远一点，「钱途」可能更佳。今天，老毕就向大家介绍一种回报从「树上长出来」的行业。
金、木、水、火、土五大元素都是投资对象，过去一两年全球出现商品热，有基金公司推出以五行为主题的基金，盛极一时。比方说，水的稀有性（地球水总量除海洋外，只有2.5%为淡水）更甚于黄金，基金界因而冠以「蓝金」称号，与水有关的投资项目一度大受追捧。时移世易，不管水、火（能源）还是土（房地产），目前均在行衰运。黄金不过不失，反而五行概念中最冷门的木，却在静静地起革命。
不说不知，在种植树木的回报头上，有一个神奇的「光环」，任凭木材价格如何走低，树木依然在增值，所以林业投资被喻为crisis-friendlyinvestment。林业集团HancockTimberResourceGroup（HTRG）的数据显示，1973至2002年间，林业投资平均年回报达15%，跑赢美股同期11%的年回报。
树木有一个特性：愈老愈值钱，十一至十五岁的树主要用作木浆制纸，现价每吨约6至11美元。二十至二十七岁的树多用来做夹板，或作大件建材之用，每吨售价40至50美元。木不同金，两者虽然都无息可收，但黄金可以变「烂铜」，树木却不会。
由于美国楼市爆煲，断供多、买楼少，美国木材价格去年下跌15%。不过，林业经营者可以选择不贱价出货，任由树木多长几年，既可避过跌市又可坐享林木增值。业内人士指出，林业有61%回报来自树林的自然生长，意味树木年岁的年轮就是林木投资的神奇「光环」。
新兴国家经济发展迅速，联合国粮农业组织估计，全球木材需求在未来二十五年将增加60%；单是中国，过去十二年木材需求就翻了十五番。此外，木材亦可用作非污染的能源燃料，符合五行中木能生火的特质。
本港投资者如有兴趣投资林木业，可以在外国上市的林木公司中择优而买。不少美国证券行早已在港扎根，网上买卖美股（加拿大上市公司亦然）不过举手之劳。老毕在此介绍几种于纽约和多伦多挂牌的林业股，以供读者参考。
PlumCreekTimber（NYSE:PCL）在美国拥有八百万英亩林地，现价股息率5.15%，P/E二十四倍，略嫌偏高，但以纯木材概念而论，此股值得考虑。
Potatch（NYSE:PCH）和Rayonier（NYSE:RYN）股息率分别达到8.2%及6.9%，P/E均约十七倍，前者拥有的林地规模较小，只有一百七十万英亩，业务以木浆为主；后者规模较大，林地面积二百六十万英亩，其中三十多万英亩在纽西兰。
喜欢主打中国市场的林业公司，可以留意多伦多上市的Sino-forest（TSX:TRE），该公司在中国拥有三十一万多公顷林地，幸运地在去年初的雪灾中并未遭受太大损失，且负债不高，现价市盈率五点八倍，属攻守皆宜之选。
1929年美股大跌后，道指由是年11月低点198.69，反弹至1930年4月的294点，升幅48％。恒生指数由2008年10月27日10676点，反弹至08年12月11日的15781点，升幅47.9％，是否意味反弹已完成？因为在2009年1月初分析员又极度乐观（较08年1月初还乐观）。然而，恒指至今最高见15763点，已无法高于去年12月11日高位，担心反弹市已在12月11日完成，令人想起1930年4月道指。由2008年10月27日至09年1月7日，本港不少热门股股价升幅已达100％！
世界银行估计2009年全球贸易量下降，为1982年以来首次！根据2008年11月数字，中国、台湾、智利及南韩出口量跌幅已达20％，由1982年起全球贸易量按年上升，2009年进入萎缩期，这是环球经济另一与1930年相似之处。
不少内房股在2007年前过度扩张，2009年恐怕须强化资本而宣布低价供股。花旗集团不建议在09年上半年投资内房股。
反向思维
1月6日联储局公开上次利率会议纪录：去年12月15、16日因担心美国经济陷入较长时间衰退而降息至0.25厘，计划未来一段日子维持低利率。市场人士估计08年第四季美国GDP出现负增长6％，创下二十六年来最高负增长纪录。
DJ-AIGCI宣布更改组合成分，原油由过去占9.6％升至13.8％、黄金由10.8％降至7.9％、铜由4.5％升至7.3％、牛肉由6.4％降至4.3％。更改成分因素令近日油价回升、金价受压。金价下跌的另一原因是印度股市大幅回落，令09年黄金需求下降。
2009年是美国战后最多刺激经济方案年，亦是前景最不明朗的一年。有一点可以肯定，就是美国经济正步入战后最严重的一次衰退。09年信贷危机仍未过去，股市牛市仍未开始，近日反弹市只是牛熊双方停火协议，以便投资者有时间重整投资组合及包扎伤口。可惜08年「伤口」实在太深，非短期内可痊愈，一旦停火协议结束，双方又再枪林弹雨！
凯恩斯个人投资在1929至32年大萧条期间亏损亦达80％，同期价值投资法鼻祖葛拉罕（BenjaminGraham）损失也十分惨重（毕非德08年似乎在犯跟他师父同样的错误）。凯恩斯其后痛定思痛，不再预测大市方向，改为分析个别股份，其后才收复失地，并在1933年发展出「反向思维」，1934年获利接近300％并出任ChestFund投资顾问，将「反向思维」进一步发展成为一门学问。
凯恩斯好友霍克（SidneyRussellCook）因亏损太大而自杀，其后凯恩斯认为「止蚀」十分重要。1945年ChestFund较1931年升值十倍，便是采用「反向思维」的结果（另加止蚀唔止赚策略），而葛拉罕亦教出全球最富有的投资者──毕非德先生。
2009年战后婴儿负债与收入比率接近140％，战后婴儿开始不浪费，例如不再购买第二间房屋、第三架车而将钱省下来用作减债。然而，全球20％GDP与美国消费有关，战后婴儿决定不浪费，足以引发环球经济衰退。2009年通缩（deflation）即使不降临，亦应该进入非通胀期（disinflation），因为2008年第三季美国家庭合共损失7万亿美元市值，全年亏损超过12万亿美元，2009年消费下沉已无法避免。
